Khuyến nghị nắm giữ dành cho cổ phiếu VNM
CTCK KB Việt Nam (KBSV)
Xong xuôi quý II/2023, CTCP Sữa Việt Nam (Vinamilk, mã VNM – sàn HOSE) đạt doanh thu thuần 15.195 tỷ đồng tăng nhẹ 1,8% so với cùng kỳ 5 ngoái do nền kinh tế gặp trắc trở, sức sắm vẫn còn khá yếu. Biên lợi nhuận gộp đạt 40,5%, tăng 1,7 điểm % so với quý trước do sức ép từ giá các nguyên nguyên liệu du nhập giảm nhiệt và 1 phần từ việc tăng nhẹ giá tiền. Lợi nhuận sau thuế đạt 2.229 tỷ đồng, phát triển 6%, hoàn thành chuỗi 9 quý liên tục phát triển lợi nhuận âm từ khi quý I/2021.
Thị phần nội địa tiếp diễn gian khổ lúc ngành sữa phát triển rất chậm khi mà có nhiều kẻ địch cạnh tranh. Ngoài ra VNM cũng đã chiếm được thị trường ở 1 số mảng kinh doanh, 1 vài mảng là động lực phát triển chỉ mất khoảng đến như sữa đặc, sữa chua đều có kết quả khả quan. Kết quả kinh doanh của MCM giảm nhẹ do sức sắm yếu tại khu vực miền núi phía Bắc. Tuy nhiên, VNM cũng tiến hành chiến dịch tái định vị nhãn hiệu hy vọng giúp chiếm lại thị trường và phát triển tại thị phần xuất khẩu.
Tổng doanh thu nước ngoài đạt 2.406 tỷ đồng (giảm 2,2% so với cùng kỳ). Thị phần xuất khẩu đạt 1.270 tỷ đồng (giảm 10%) do sức sắm tại các thị phần xuất khẩu vẫn còn khá yếu do sức ép lạm phát thế giới. Tại chi nhánh nước ngoài doanh thu đạt 1.136 tỷ đồng (tăng 9%), AngkorMilk tiếp diễn duy trì phát triển bất biến, Driftwood đang mở màn quay về phát triển tầm thường.
Chúng tôi dự phóng kết quả kinh doanh 5 2023 của VNM với doanh thu thuần đạt 63.205 tỷ đồng (tăng 5,4% so với 5 ngoái), lợi nhuận sau thuế đạt 9.321 tỷ đồng (phát triển 8,7%). Chúng tôi đưa ra khuyến nghị nắm giữ đối với cổ phiếu VNM với giá tiêu chí 84.000 đồng/cổ phiếu.
Khuyến nghị sắm dành cho cổ phiếu PVT
CTCK KB Việt Nam (KBSV)
Doanh thu nửa đầu 5 2023 của CTCP Chuyên chở Dầu khí (PVT) giảm nhẹ 3,3% so với cùng kỳ chủ đạo do PVT quyết định giảm tỷ trọng đóng góp của mảng FSO/FPSO và thương nghiệp để tập hợp vào mảng then chốt là chuyển vận biển. Lợi nhuận sau thuế tăng 34%.
Lợi nhuận gộp mảng chuyển vận tăng 47%, chủ đạo tới từ các mảng chuyển vận hàng lỏng (dầu thô, dầu thành phẩm/hóa chất, LPG). Mảng chuyển vận hàng rời ghi nhận mức lỗ khoảng 56 tỷ đồng. Trong nửa đầu 5 2023, PVT ghi nhận lợi nhuận thanh lý tàu vào khoảng 55 tỷ đồng.
Nhu cầu chuyển vận dầu thô và dầu thành phẩm/hóa chất sẽ tăng thêm do (1) Giá dầu neo cao kích thích hoạt động khai thác và (2) Biên lọc dầu tăng cao sẽ xúc tiến công suất hoạt động của các nhà máy lọc dầu. Khi mà ấy, nguồn cung vẫn sẽ thắt chặt do (1) trận đánh Nga-Ukraine khiến quãng đường chuyển vận dài hơn; (2) số đơn hàng đóng mới tàu đang ở mức rất thấp và (3) dịch chuyển đầu cơ sang các loại tàu LNG và LPG theo xu thế năng lượng sạch.
Giá cước tàu LPG có tiềm năng tăng thêm do (1) Xuất khẩu propane từ Bắc Mỹ sang châu Á trên đà tăng cường do mức chênh lệch giá giữa 2 khu vực đang mở mang và (2) Triển vọng phát triển tiêu thụ propane tại châu Á đến cuối 2024 hăng hái lúc các nhà máy PDH (propane dehydrogenation) tại Trung Quốc dự định sẽ đi vào khai thác trong công đoạn 2023-2024.
Dựa trên định giá FCFF, EV/EBITDA và P/E chúng tôi khuyến nghị sắm đối với cổ phiếu PVT. Giá tiêu chí là 28.900 đồng/cổ phiếu, tương đương mức upside 24.5 % so với giá tại ngày 31/08/2023.
Khuyến nghị trung lập dành cho cổ phiếu PTB
CTCK SSI (SSI)
CTCP Phú Tài (mã PTB) đạt mức phát triển cao hơn ngành gỗ nhờ các người dùng mập (Masterband và Melissa & Doug).
Tuy nhiên, lợi nhuận sản xuất gỗ của doanh nghiệp bất biến phản ảnh năng suất lao động được tối ưu hóa – giúp biên lợi nhuận gộp từ gỗ cao hơn 3% – 4% so với mức trung bình ngành. Theo ước lượng của chúng tôi, lãi suất giảm 1% sẽ giúp lợi nhuận trước thuế của PTB tăng 2%.
Chúng tôi nhận thấy lợi nhuận của PTB đã chạm đáy trong quý II/2023, ngoài ra sự bình phục ko mạnh vào 5 2024. PTB đang giao dịch ở mức P/E dự phóng 5 2023 và 2024 lần là lượt 10,2x và 9,05x, thấp hơn so với các doanh nghiệp cùng ngành (11x).
Chúng tôi vận dụng hệ số P/E bình quân cho ngành gỗ là 11x và ngành đá là 10x và đưa ra giá tiền tiêu chí 1 5 cho cổ phiếu PTB là 61.600 đồng/cổ phiếu (tiềm năng tăng giá là 6,6%). Cùng lúc khuyến nghị trung lập đối với cổ phiếu PTB.
