Khuyến nghị mua dành cho cổ phiếu VCB
CTCK KB Việt Nam (KBSV)
Quý III/2023, Ngân hàng TMCP Ngoại thương Việt Nam (Vietcombank, mã VCB – sàn HOSE) ghi nhận tổng thu nhập hoạt động giảm 5,6% so với cùng kỳ năm ngoái đạt 15.777 tỷ đồng chủ yếu do thu nhập lãi thuần suy yếu (giảm 7,8%). Lợi nhuận trước thuế của VCB vẫn ghi nhận tăng trưởng cao, đạt 9.051 tỷ đồng (tăng trưởng 19,6%), lũy kế 9 tháng hoàn thành 69% kế hoạch năm 2023 và tiếp tục giữ vững vị trí dẫn đầu.
Dự báo tăng trưởng tín dụng năm 2023 đạt 8,5% – cao gấp đôi mức tăng 3 quý nhờ: Giải ngân vốn đầu tư công được đẩy mạnh vào quý cuối; và Nhu cầu tín dụng tăng cao vào các dịp lễ tết. Chúng tôi cho rằng tiềm năng tăng trưởng tín dụng của VCB sẽ được thể hiện rõ nét hơn trong năm 2024 trong bối cảnh nền kinh tế đang có những dấu hiệu tích cực, kỳ vọng sẽ phục hồi mạnh mẽ trong năm sau.
NIM sẽ được duy trì ổn định trong quý IV nhờ: Tăng trưởng tín dụng tăng tốc sẽ giúp ngân hàng có sự phân bổ tài sản sinh lời một cách tối ưu hơn; Chi phí vốn cải thiện do các khoản tiền gửi lãi suất cao đáo hạn.
Tỷ lệ bao phủ nợ xấu vẫn đang ở mức cao nhất ngành (270%), điều này sẽ cho phép VCB linh hoạt trong việc giảm dự phòng và hỗ trợ lợi nhuận trong quý cuối năm và cả năm sau.
Sử dụng 2 phương pháp định giá P/B và Chiết khấu lợi nhuận thặng dư, chúng tôi đưa ra mức giá mục tiêu cho năm 2024 của cổ phiếu VCB là 109.600 đồng/CP, cao hơn 28.6% so với giá tại ngày 07/12/2023. Khuyến nghị mua với cổ phiếu VCB.
Khuyến nghị nắm giữ dành cho cổ phiếu NLG
CTCK Phú Hưng (PHS)
Trong năm 2023, chúng tôi đã điều chỉnh dự báo về kết quả kinh doanh của CTCP Đầu tư Nam Long (NLG – sàn HOSE) do tình hình thị trường bất động sản ảm đạm và việc trì hoãn việc thoái vốn 25% từ dự án Paragon cho đến năm 2024.
Chúng tôi dự báo doanh thu của NLG trong năm 2023 sẽ đạt 4.370 tỷ đồng (tăng 0,7% so với năm trước), và lợi nhuận của công ty sẽ đạt 526 tỷ đồng (giảm 5,4%).
Trong năm 2024, chúng tôi kỳ vọng NLG sẽ tăng tốc tại một số dự án chủ chốt, cụ thể là Akari (8,4 ha, TP.HCM), Southgate (165 ha, Long An), và Mizuki (22 ha, TP.HCM). Ngoài ra, NLG sẽ ghi nhận thu nhập tài chính từ việc thoái vốn Paragon (25%).
Chúng tôi dự báo doanh thu của NLG trong năm 2024 sẽ đạt 5.484 tỷ đồng (tăng trưởng 25,5%), và lợi nhuận của công ty sẽ đạt 631 tỷ đồng (tăng trưởng 20%) do nhu cầu mạnh mẽ trong môi trường lãi suất thấp và sự hỗ trợ của chính phủ để thúc đẩy thị trường bất động sản phục hồi.
Điểm nhấn đầu tư: Phân khúc sản phẩm phù hợp với nhu cầu thị trường: Hiện tại, NLG tập trung phát triển các dự án nhà ở vừa túi tiền để đáp ứng nhu cầu nhà ở trên thị trường bất động sản.
Thứ hai là tiếp cận vốn tốt, ít phụ thuộc vào vay ngân hàng: với sự hợp tác tài chính từ các đối tác Nhật Bản và cấu trúc vốn vững chắc, NLG có thể tiếp tục ra mắt các dự án đầu tư mới để duy trì đà tăng trưởng trong tương lai
Thứ ba là cấu trúc vốn an toàn: trong 9 tháng đầu năm 2023, tỷ lệ nợ/vốn chủ sở hữu của NLG là 43%, một trong những doanh nghiệp có tỷ lệ đòn bẩy thấp nhất trong ngành bất động sản.
Thứ tư là động lực tăng trưởng trong 12 tháng tới: dự án Mizuki Park (26,4 ha) tại quận Bình Chánh (TP.HCM), dự án Akari (8,4 ha) tại quận Bình Tân (TP.HCM), và dự án Waterpoint (355ha) tại tỉnh Long An.
Chúng tôi sử dụng phương pháp NAV để xác định giá trị thực cổ phiếu NLG, giá trị hợp lý cho mỗi cổ phiếu là 40.600 đồng/CP. Mức giá hợp lý này cao hơn 8% so với mức giá giao dịch chốt ngày 05/12/2023. Vì vậy, chúng tôi khuyến nghị nắm giữ đối với cổ phiếu NLG.
Rủi ro: (1) Rủi ro chu kỳ ngành BĐS, (2) Rủi ro luật pháp, (3) Rủi ro hàng tồn kho.
Khuyến nghị mua dành cho cổ phiếu FRT
CTCK Phú Hưng (PHS)
Chúng tôi ước tính doanh thu và lợi nhuận sau thuế của công ty vào năm 2024 của Công ty cổ phần Bán lẻ Kỹ thuật số FPT (FRT – sàn HOSE) sẽ lần lượt đạt 43.985 tỷ đồng (tăng 30,4% so với năm trước) và 305 tỷ đồng (từ lỗ thành lãi) nhờ vào sự phục hồi của thị trường ICT và Long Châu tiếp tục mở rộng hoạt động kinh doanh. Chúng tôi dự phóng Long Châu sẽ mở mới 400 cửa hàng trong năm 2024 với mức tăng trưởng doanh thu trên 1 cửa hàng (SSSG) đạt 1%.
Điểm nhấn đầu tư: Thứ nhất là lợi thế về quy mô: hiện tại ngành phân phối dược tại Việt Nam đang rất phân mảnh, việc mở rộng quy mô để chiếm thị phần và tăng doanh thu sẽ mang lại lợi thế về quy mô, mang lại những lợi thế về giá bán cạnh tranh, tăng thời gian chiếm dụng vốn của nhà cung cấp. Long Châu hiện đang dẫn đầu trong cuộc chiến mở rộng cửa hàng.
Thứ hai là nhiều lợi thế từ hệ sinh thái hiện có: với những bước đi gần đây của Long Châu với việc mở mới chuỗi vắc xin đã cho thấy ý định muốn thâm nhập vào mảng kinh doanh tiềm năng này thông qua các dịch vụ nằm ngoài cả phân phối thuốc thông thường. Nếu quy mô chuỗi bán lẻ Long Châu ngày càng gia tăng cộng với các kinh nghiệm liên quan của tập đoàn FPT, công ty có thể trở thành một tay chơi tiềm năng trong ngành này.
Sử dụng phương pháp DCF và SOTP, chúng tôi ước tính giá trị hợp lý là 117.700 đồng/cổ phiếu. Do đó, chúng tôi đưa ra khuyến nghị là mua với mức tăng giá tiềm năng là 14.0%. Định giá của chúng tôi chưa tính đến tiềm năng từ thị trường chăm sóc sức khỏe.
Rủi ro: (1) Rủi ro cạnh tranh; (2) Rủi ro sức mua suy giảm; (3) Rủi ro trách nhiệm.
Khuyến nghị mua dành cho cổ phiếu SIP
CTK Vietcap (VCSC)
Chúng tôi duy trì khuyến nghị mua đối với CTCP Đầu tư Sài Gòn VRG (SIP – sàn HOSE) nhưng giảm giá mục tiêu thêm 7% xuống còn 83.000 đồng/cổ phiếu so với mức giá trước đây là 89.000 đồng/cổ phiếu (điều chỉnh cho việc phát hành cổ phiếu thưởng và trả cổ tức cổ phiếu vào tháng 9/2023).
Giá mục tiêu thấp hơn của chúng tôi chủ yếu do dự báo doanh số cho thuê đất KCN giai đoạn 2023-2025 thấp hơn vì chúng tôi nhận thấy doanh số cho thuê đất chậm hơn dự kiến tại các KCN của SIP. Điều này được bù đắp một phần bởi việc chúng tôi cập nhật giá mục tiêu đến cuối năm 2024 và tăng mức định giá cho khoản đầu tư của SIP vào các công ty liên kết.
Chúng tôi giảm 14% dự báo lợi nhuận sau thuế sau lợi ích cổ đông thiểu số năm 2023 còn 817 tỷ đồng (giảm 16% so với năm trước), chủ yếu do (1) giả định biên lợi nhuận gộp của mảng KCN thấp hơn do điều chỉnh tăng tổng mức đầu tư ở KCN Lộc An – Bình Sơn, và (2) dự báo chi phí tài chính cao hơn.
Khuyến nghị mua dành cho cổ phiếu AST
CTK Vietcap (VCSC)
Chúng tôi duy trì khuyến nghị mua trong khi điều chỉnh giảm 11% giá mục tiêu cho CTCP Dịch vụ Hàng không Taseco (AST – sàn HOSE).
Chúng tôi điều chỉnh giảm giá mục tiêu do chúng tôi điều chỉnh giảm 21%/20%/22% dự báo lợi nhuận sau thuế sau lợi ích cổ đông thiểu số các năm 2023/2024/2025 do doanh thu/cửa hàng dự kiến thấp hơn và chi phí bán hàng & quản lý (SG&A) dự báo cao hơn dựa theo kết quả kinh doanh 9 tháng đầu năm 2023 yếu hơn dự kiến. Tác động của sự điều chỉnh này được bù đắp một phần do chúng tôi cập nhật mô hình định giá từ giữa năm 2024 sang cuối năm 2024.
Lịch bay đông xuân 2023-2024 của Cục Hàng không Dân dụng Trung Quốc cho thấy các chuyến bay quốc tế có thể đạt 71% so với mức của năm 2019. Chúng tôi kỳ vọng Tết Nguyên đán sẽ là yếu tố hỗ trợ cho đà phục hồi của lượng khách du lịch Trung Quốc trong quý I/2024.
Khuyến nghị khả quan dành cho cổ phiếu CTR
CTCK SSI (SSI)
Tại Tổng CTCP Công trình Viettel (CTR – sàn HOSE), khi các hợp đồng xây dựng lớn được ký kết trong năm 2022 bắt đầu ghi nhận doanh thu, chúng tôi cho rằng mảng xây dựng sẽ là động lực tăng trưởng chính so với cùng kỳ trong năm 2023 (theo chúng tôi ước tính mức tăng trưởng doanh thu mảng này là 45% và đóng góp 31%).
Chúng tôi kỳ vọng mức tăng trưởng lợi nhuận sau thuế công ty mẹ thấp hơn cho năm 2024 (tăng trưởng 13,4% so với mức tăng trưởng 17,2% trong năm 2023) do động lực tăng trưởng có thể sẽ đến từ mảng vận hành khai thác, giải pháp tích hợp và hạ tầng cho thuê. Mức tăng trưởng mảng xây dựng sẽ trở về mức bình thường.
Hướng đến một cuộc đấu giá quyền sử dụng băng tần 2.500-2.600 MHz trong tháng 12/2023, Bộ Thông tin và Truyền thông đặt mục tiêu triển khai 5G trong năm 2024. Chúng tôi cho rằng việc tăng cường vùng phủ sóng 3G/4G sau khi tiếp tục ngắt sóng 2G và triển khai 5G sẽ cần nhiều trạm phát sóng (BTS) hơn, điều này sẽ mang lại lợi ích cho mảng hạ tầng cho thuê của CTR trong năm 2024.
Chúng tôi đưa ra khuyến nghị khả quan đối với cổ phiếu của CTR với giá mục tiêu 12 tháng theo phương pháp DCF là 102.400 đồng (tương đương tiềm năng tăng giá là 15,4%).
